Решение регулятора носит символический характер — реальная стоимость заимствований и трансграничные риски для предпринимателей из КНР остаются на запретительном уровне, констатируют опрошенные CRMtv эксперты.

МОСКВА, 24 июл - China-Russia Media. Банк России сегодня снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — с 14,25% до 14,0% годовых. Формально это уже десятое смягчение денежно-кредитной политики за последние месяцы, однако опрошенные эксперты рынка сходятся во мнении: для китайских инвесторов и предпринимателей, ведущих бизнес в РФ, шаг регулятора останется практически незамеченным.

Реальная стоимость фондирования, валютные качели и комплаенс-барьеры по-прежнему диктуют куда более жесткие условия, чем символический сдвиг ставки.

Кредиты для бизнеса не подешевеют: реакция банковского сектора

Снижение на четверть процентного пункта не трансформируется в сопоставимое удешевление корпоративных займов. Как пояснил Алексей Третьяков, главный экономист банка «Зенит», для китайского инвестора, привыкшего к ставкам в 3–5% у себя на родине, разница между 14,25% и 14% практически отсутствует.

«Реальная стоимость рублёвого кредита для китайского заёмщика с учётом всех комиссий, страховок и премии за риск остаётся в диапазоне 17–20% годовых»,

— отмечает Третьяков.

«Чтобы бизнес из КНР начал всерьёз рассматривать рублёвое фондирование, ключевая ставка должна опуститься хотя бы ниже 10%. В ближайшие 12–18 месяцев такой сценарий маловероятен, инфляционное давление всё ещё высоко, и ЦБ будет действовать крайне осторожно»,

— подытожил экономист.

Таким образом, проекты, рентабельность которых не превышает 25%, остаются заведомо убыточными при попытке использовать заёмные рубли. Это пока автоматически отсекает значительную часть малого и среднего бизнеса из КНР, ориентированного на конечного потребителя.

Валютный канал: бремя для импортёров, окно для экспортёров

Сужение спреда между доходностью рублёвых и юаневых инструментов оказывает давление на российскую валюту. Мария Смирнова, валютный стратег инвестиционной компании «Финам», предупреждает, что снижение ставки ЦБ при неизменной монетарной политике Народного банка Китая уменьшает привлекательность carry trade и может привести к ослаблению рубля в среднесрочной перспективе.

«Мы ожидаем, что пара CNY/RUB способна прибавить 3–5% в ближайшие два квартала. Для китайского импортёра техники, электроники и оборудования это означает автоматический рост рублёвых издержек на те же 3–5% без возможности пропорционально поднять отпускные цены на российском рынке. Экспортёры российского зерна, металлов или энергоносителей в Китай, напротив, получают незапланированную курсовую маржу: их юаневая выручка при конвертации даст больше рублей»,

— говорит Смирнова.

Платежи важнее процентов: комплаенс остаётся главным тормозом

Если судить по настроениям в деловых кругах, тема ключевой ставки вообще отошла на второй план. Дмитрий Петров, руководитель отдела ВЭД консалтинговой компании «AsiaBusinessConsult», сопровождающий китайских резидентов в РФ, отмечает, что главный барьер — задержки и блокировки трансграничных платежей.

«На нашей недавней встрече с предпринимателями из КНР никто не спрашивал про ставку ЦБ. Обсуждались исключительно зависшие юаневые переводы, сроки прохождения которых достигают трёх-пяти недель, и отказы со стороны мелких китайских банков. Пока бизнес не уверен, что его средства вернутся в Китай без комплаенс-рисков, любое, даже самое агрессивное, смягчение денежно-кредитной политики в России будет вторичным. Риск потерять всю сумму контракта перевешивает любую экономию на процентах»,

— рассказывает эксперт.

Юаневая ликвидность: привязка к геополитике, а не к ставке ЦБ

Ставки по юаневым инструментам в России слабо коррелируют с рублёвой ключевой ставкой — они формируются на базе индикаторов SHIBOR и CNY Hibor с солидной премией за страновой риск. Ли Вэй, старший аналитик дочернего банка ICBC в Москве, поясняет: даже символическое смягчение в РФ не способно сбить эту премию.

«Юаневые депозиты российских компаний сейчас приносят порядка 3–4% годовых, кредиты выдаются под 7–9%. Пространства для агрессивного снижения этих ставок мы не видим — геополитическая составляющая и риск вторичных санкций закладываются в цену в первую очередь. Малый и средний бизнес из КНР, торгующий потребительскими товарами, практически не пользуется кредитным плечом: сделки идут по предоплате либо через аккредитивы. Поэтому решение ЦБ на их финансовую модель не влияет вовсе»,

— комментирует господин Ли.

Госзаказ vs. потребление: две реальности для инвесторов

Представитель Российско-Азиатского делового совета Сергей Кузнецов подчёркивает растущий разрыв между бюджетным стимулированием и жёсткой денежно-кредитной политикой. Этот зазор, по его мнению, и определяет, кому из китайских инвесторов предстоит легче адаптироваться к текущим условиям.

«Компании, встроенные в цепочки поставок для госзаказа — промышленное оборудование, микроэлектроника, сырьё, — практически нечувствительны к снижению ставки на 0,25 п.п. Их рентабельность изначально калькулируется с учётом длинных сроков окупаемости и высоких кредитных издержек. Критична ситуация для тех, кто нацелен на конечного российского потребителя: ставки по розничным кредитам остаются заградительными, спрос продолжает стагнировать. Таким предпринимателям стоит либо переориентироваться на рынки других стран ЕАЭС, либо смещаться в сегмент B2B и промышленного сервиса»,

— объясняет он.

Итоги: жесткость сохраняется, ставка — лишь ориентир

Опрошенные эксперты сходятся во мнении: решение Банка России носит характер сигнального, но не меняет фундаментальный ландшафт. Регулятор дал понять, что пик цикла ужесточения пройден, однако возврата к дешёвым деньгам ждать не стоит. Инфляция, по оценкам, замедлилась до 5,8% в годовом выражении, но остаётся выше цели, а бюджетный импульс продолжает подогревать цены. В этих условиях реальная ключевая ставка (номинал за вычетом инфляции) держится в районе 8–9%, что является чрезвычайно жёстким уровнем.

Для китайского бизнеса практические выводы не меняются:

• нужно считать проекты с горизонтом окупаемости не менее трёх лет и внутренней нормой доходности не ниже 20%
• хеджировать валютные риски и направлять основные усилия на построение надёжных платёжных цепочек

Символическое снижение ставки на четверть пункта в этих расчётах можно вовсе не учитывать.

Для российских инвесторов в Китай: ставка ЦБ РФ — не главный фактор

Снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. практически не затрагивает российских инвесторов, вкладывающих в китайские активы, пояснили China-Russia Media все опрошенные эксперты. Доходность привязана к динамике юаня и монетарной политике Народного банка Китая, а не к рублёвым индикаторам. Сужение дифференциала ставок может слегка ослабить рубль, что сделает вход в китайские инструменты чуть дороже при конвертации, но фундаментальные риски — комплаенс, ограничения на трансграничное движение капитала и сложности с репатриацией прибыли — остаются неизменными. Решение ЦБ РФ в этом уравнении играет символическую роль, считают специалиста рынка.

Другие новости